北大医药(000788.CN)

北大医药:肿瘤医院管理公司打响收购第一枪

时间:14-12-18 00:00    来源:华泰证券

事件:控股子公司肿瘤医院管理公司、北大医疗产业基金与新里程医院集团、新里程投资集团、恩颐资本、中国健康产业投资集团签署《股份购买协议》,前二者拟共同发起基金通过境外投资方式出资约4122.86万美元向新里程医院集团增资及购买新里程投资集团、恩颐资本、中国健康所持有的全部或部分新里程医院集团股份,获得新里程医院集团65.00%股权。

点评:

1)牵手北大肿瘤医院成立合资公司后迅速迈出的第一步。公司去年中提出“未来将依托股东资源,布局医疗服务业”的战略转型目标,而肿瘤产业链是重点发展方向。公司通过肿瘤药物自身研发制造、收购一体医疗进入肿瘤治疗服务领域,但是完整的肿瘤产业链独缺肿瘤医院。此前与北大肿瘤医院、北大产业基金及心安医疗共同设立“北大医疗肿瘤医院管理有限公司”,公司为大股东,持股41%;公司计划以该子公司为平台,建立以“北大肿瘤”为品牌的肿瘤专科医疗网络。此次收购新里程医院集团为合资公司成立后迈出的第一步,为既定战略的逐步对现,预期后续收购动作还将持续发力。公司亦可通过医药流通、耗材配送等,与新里程肿瘤医院形成协同效应,提升公司的整体市场竞争力及盈利能力。

2)新里程肿瘤医院定位高端肿瘤医疗服务,资质良好。此次收购的新里程医院集团旗下拥有新里程肿瘤医院及新里程智慧(北京)国际医疗技术有限公司等,而新里程肿瘤医院是由新里程医院集团与北大肿瘤医院共同合资成立的中外营利性肿瘤专科医院,持股比例分别为70%与30%,定位为类比国际化肿瘤诊疗服务平台,服务于高端肿瘤患者人群,填补了中高端肿瘤治疗市场的空白。该医院成立于11年10月,注册资本5000万元,14年6月开始试运营,一期开放床位约100张,二期预计15年6月开放床位约50张。医院团队则荟萃来自301医院、北大人民医院、广安门中医院和台湾长庚纪念医院等众多国内外肿瘤领域著名专家;设置内外科、放化疗、免疫生物、靶向与介入、特色中医等近20个临床科室和研究中心,配备全球先进的核磁共振、CT和彩超等大型医疗设备,提供个性化的肿瘤早期查诊、综合治疗、远程医疗、国际会诊和全天候24小时咨询、预约服务。

估值评级:公司整体业绩平稳,一体医疗收购的落地以及供应链整合的加速将助推公司利润拐点出现,但新里程医院并表时间不确定,维持原14-15年EPS分别为0.09元、0.19元、0.27元,对应PE为178倍、87倍、62倍,维持增持评级。

风险提示:供应链整合效益利于预期;医疗服务发展低于预期。